CBS首秀央行操作15亿费 专家提升银行永续债认可度和流动性

为提高银行永续债流动性，央行周三开展2019年首期CBS(央行票据互换)操作，这也是CBS的首秀。央行表示，本期CBS操作量为15亿元(人民币，下同)，期限一年，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率报0.25%，首期结算日为本月20日，到期结算日为明年2月20日。

交银金研中心高级研究员陈冀认为，较之当前260万亿元的银行业境内总资产规模，CBS首单15亿元的操作量，对银行业资本充足率的改善作用有限，“单就操作量看，监管和金融机构对CBS新工具的使用仍处摸索与尝试期”。

中诚信研究院评级与债券部研究员卢菱歌坦言，CBS工具的使用有助于提升银行永续债的市场认可度和流动性，由于央票抵押范围广，且适用于更高的折算率，CBS工具还可在一定程度上改善商业银行的融资情况，进而利于其信用的扩张。

央行介绍，本期CBS操作换出的央行票据名称为“2019年第一期央行票据(互换)”，债券代码1901001s，总面额为15亿元，期限一年，其票面利率为2.45%，起息日为本月20日，到期结算日为明年2月20日。

对于央行日前重申“CBS不影响基础货币”的表述，华创证券债券研究员周冠南在其研报中指出，央行票据互换不会导致永续债所有权和信用风险的转移，永续债的所有权仍在银行“表内”;对央行而言，CBS所发行的央票大概率由央行“自发自持”，可能表现为“央行资产”，且不挤占超储。

CBS使用频率料渐增

今年1月24日，央行决定创设“央行票据互换工具”，并明确，此举旨在提高银行永续债流动性，支持银行发行永续债补充资本。按央行要求，主体评级不低于“AA级”的银行永续债纳入MLF(中期借贷便利)、TMLF(定向中期借贷便利)、SLF(常备借贷便利)和再贷款的合格担保品范围。

在谈及CBS操作影响时，陈冀指出，尽管CBS首单操作规模尚不足以对整个银行体系的流动性产生扰动性影响，但因目前永续债发行主体主要集中在个别银行，因此是次操作对部分银行的充足率等指标将构成一定程度的改善作用，且随着永续债流动性的增强，这部分银行对实体经济信贷投放的积极性也将提高。

展望未来，周冠南相信，符合CBS置换券门槛的发行银行，要达到其他一级资本充足率1%的门槛，需要发行的永续债规模或达4500亿元，其信用派生效果可能影响的风险资产规模约4万亿元。

陈冀认为，随着未来永续债发行量的进一步扩大，CBS工具的使用亦有望愈发频繁，届时银行业流动性运转将得以增强，并在很大程度上协助监管层获得更畅通的货币政策传导渠道。他并提醒，CBS工具若要真正发挥“改善银行业资本充足率”的功能，未来银行永续债发行规模需逐渐扩大至万亿元以上。

市场流动性仍相对宽裕

需指出的是，鉴于现金回笼因素推升了流动性总量的抬升，春节后央行在公开市场操作中持续保持缄默，不过20日央行重启逆回购操作。当日央行开展了总额200亿元的7天期逆回购操作，中标利率继续持平于2.55%，上述资金悉数实现净投放。

卢菱歌提醒说，春节后央行始终未开展逆回购操作，受此影响，上周公开市场到期逆回购和到期MLF分别达6800亿元和3930亿元，尽管当周银行在货币市场净回笼10730亿元，单周回笼规模录历史较高水平，但因央行节前资金投放较多，加之春节后现金的回笼，市场流动性相对依然宽裕，且月内期限质押式回购利率全面回调。

周三上海银行间同业拆放市场(Shibor)各短期品种回购利率全线回落，表明当前市场资金面总体宽松。当日数据显示，隔夜利率回落11.3个基点，至1.8540%;7天期回购利率下滑2.1个基点，至2.3770%;14天期回购利率微挫0.6个基点，至2.3980%;1月期回购利率下跌2.1个基点，至2.6550%。