天然气的新趋势准时供应

美国天然气价格在今年冬季达到了4年来的最高水平。这是因为新的“准时制”天然气供应范式更多地依赖于井口生产而不是储存。它有利有弊。2019年11月，每周Henry Hub现货价格为4.68美元/ mmBtu，这一水平仅在2014年1月超过过去几年。

那是因为冬季气体储存量是此后最低的(图1中的红色填充)。

创纪录的天然气生产和东北管道系统的扩建导致了一种新的即时天然气供应模式。2月份干气产量创下88.7亿立方英尺/日的新高(图2)。从2017年1月到现在，天然气产量增加了惊人的17.7亿立方英尺/天

马塞勒斯和尤蒂卡的新管道外卖能力使得市场相信供应几乎是无限的。“

天然气期货前瞻曲线反映了新的准时制范式。2017年之前，天然气远期曲线的“正常”期限结构通常反映出比现货价格更高的未来。该contango结构包括更高频率的季节性使用价格变化(图3)。

从2017年左右开始，短期合约的期限结构倒置，然后恢复到正常模式。这在短期内阻碍了储存，导致2017-18和2018-19冬季取暖季节的库存量创历史新低。

虽然产量处于创纪录水平，但美国天然气出口也是如此。到2019年11月，2月净进口量为-4.52亿立方英尺/日，预计净进口量将达到-8亿立方英尺/日

市场可能没有完全理解生产和供应不是一回事。出口减少了可供国内消费的天然气量。

与前几年相比，新的天然气供应模式导致天然气储存水平下降。这反过来又使市场在今年冬季的寒冷时期暴露出更高的短期价格。

许多人认为冬季寒冷导致价格上涨，而且在更加正常的冬季不会重复这种情况。那是不真实的。到目前为止，这个冬天的温度比正常温度高出3%。储存量低时会出现燃气价格上涨。寒冷的天气是价格飙升的促进因素，而非他们的原因。

只要页岩气和致密油公司继续过度生产天然气，即时供气就会持续存在。这将导致平均价格下降。这对消费者来说是一个加分。然而，当天气和低储存相结合产生暂时的紧张供应时，我们应该预期会出现更大的价格波动。这是一个减号。

这个冬天的定价应该是明年冬天的合理模型。让我们看看今年夏天即时供应会带来什么惊喜!