必伟解盘港股上市新政周年反思富途证券持牌人

去年4月，港交所对上市制度做了重大的变革，即允许三类公司能够赴港上市：首先是允许同股不同权的公司来港上市，这就为大量科创股来港上市扫除了制度性的障碍，避免了错失阿里巴巴等类似事件的重现;其次是允许没有收入的生物医藥公司来港上市，这就解决了很多生物医藥公司在三期临床之前资金短缺的问题，同样的也为港股市场引入优质医藥企业;第三，就是允许已经在其他市场上市的科创公司来港做第二上市地，这就为很多已经在美股上市的科创公司回归港股埋下了伏笔。

此次变革是继H股来港上市之后，港股市场最大的一次制度变革，无论对香港资本市场，还是对内地资本市场带来了历史性的变化。我们回顾该政策过去一年来的实施情况，就会有更切实的体会。

新上市制度实施之后，小米作为首家同股不同权科创公司赴港上市，受到了市场热烈追捧，上市以后股价一度表现非常好。在小米之后，美团、51信用卡、同程艺龙、创梦天地、华兴资本、第七大道、微盟、汇量科技等一系列的新经济公司都纷纷赴港上市，大大丰富了港股市场的上市公司结构，使得市场上真正意义的新经济公司比例大幅增加。随着上述公司的到来，港股市场的投资风格和投资重心也都发生很大的变化。而且，笔者相信，在这些公司当中，未来也一定会出现类似腾讯、阿里这样伟大的公司。

与此同时，我们也应看到，在这批新经济公司赴港上市之后，今年很多新经济公司没有选择港股市场，而是去了美国纳斯达克或者纽交所上市，这裏又是什麼原因呢?

新股交投意愿较低

笔者认为可能与两方面因素有重大关联。首先，从上市的时间和进度来说，香港由於有比较多的流程和问询，且被交易所或证监会否决的可能性大於美股市场，使得很多新经济公司心存疑虑，宁愿选择上市费用远高於香港，但上市结果更可控的美股市场;其次，从2018年上市公司的股价表现来看，新股交易的流动性不足，这为公司后续的很多资本市场安排产生很大影响。这主要还是由於港股市场的机构投资者成交意愿低，而散户投资者更加喜欢投资白马股，所以参与这些公司交易的投资者相对较少，再加上港交所的收费制度与交易系统对自动化交易客户不太有利，均使得新经济公司上市后的表现普遍较弱，压抑了新公司选择香港上市的兴趣。